В среду, 26 января, рубль оказался самым слабым звеном среди 24 валют развивающихся рынков. На 19:15 мск доллар с расчетами «завтра» на Московской бирже торговался по 80,16 руб., прибавив 1,95%. Евро подорожал на 1,9%, до 90,49 руб. В целом падение рубля с начала 2022 г. уже составляет 6,6%. И есть все основания полагать, что это не предел.
«Нагнетание напряженности не только не снижается, но по-прежнему нарастает», – рассказал Михаил Шульгин, начальник отдела глобальных исследований «Открытие инвестиции».
Геополитика выводит прогнозирование курса рубля из экономической плоскости, поэтому вряд ли представляется возможным сделать адекватную оценку тех уровней, до которых может ослабнуть рубль.
Но картина уже неприятная. Так, стоимость 5-летних CDS на Россию (стоимость страховки от дефолта) снизилась 26 января до 241 п. после роста накануне до максимумов с середины 2016 г. на уровне 255,7 п. Впервые за 6 лет стоимость российских CDS превысила стоимость страховки от дефолта ЮАР – здесь котировки в районе 210 п.
Одномесячная вмененная волатильность курса USD/RUB составляет 21,8% – новый максимум с апреля 2020 г. Стоимость хеджирования остается очень высокой по историческим меркам. Трехмесячный показатель Risk Reversal для USD/RUB, который отражает разницу в ценах опционов Call и Put на USD/RUB, достигал 26 января 7,68. Это соответствует максимуму апреля 2015 г.
«Если теоретически предположить, что в дальнейшем события будут развиваться по наиболее драматическому сценарию, подразумевающему более масштабные санкции к РФ, нежели в 2014 г., то абсолютные исторические пики курса USD/RUB (85,96 в январе 2016 г.) могут пройти проверку на прочность», – считает Шульгин.
По его мнению, в арсенале Банка России есть широкий спектр инструментов для стабилизации курса рубля. Среди них агрессивное повышение процентных ставок и прямые валютные интервенции. В том случае, если волатильность продолжит расти, вероятность более агрессивного повышения ключевой ставки также повышается. Прямые валютные интервенции на рынке также являются возможными, однако это, как показывает история, слабо эффективный инструмент.
«Введение обязательных продаж экспортерами валютной выручки не входит в наш базовый сценарий, однако, как это бывало в прошлом, ЦБ может призвать экспортеров более равномерно в течение месяца продавать свою валютную выручку», – заключил эксперт «Открытие инвестиции».
