Регулятор может рассмотреть снижение ключевой ставки на 100 базисных пунктов, до 16%. По мнению Дмитрия Исакова, генерального директора инвестиционной платформы Lender Invest, такое решение необходимо, чтобы предотвратить системный кризис, вызванный высокой ключевой ставкой и, что еще важнее, ее длительным удержанием.
«В условиях фрагментарной российской экономики рост корпоративной задолженности в несырьевом секторе становится серьезной проблемой. В то время как оборонно-промышленный комплекс активно развивается и получает достаточное финансирование, в несырьевых секторах долги не просто накапливаются, а снижают рентабельность. Стоимость рефинансирования долговых обязательств усугубляет ситуацию», – отмечает Исаков.
Он подчеркивает, что в ближайшие два года истекает срок погашения значительного объема долговых бумаг эмитентов из агропромышленного комплекса, ретейла и легкой промышленности. Компаниям придется замещать старые займы, взятые под более низкий процент (7-8% два-три года назад), по новым ставкам, превышающим предыдущие в два раза. Согласно отчету ЦБ, в октябре текущего года средняя ставка по кредитам для нефинансовых организаций составила 18,71%, а для малого и среднего бизнеса – 21,3%.
«Не стоит забывать, что эти отрасли уже испытывают падение рентабельности из-за санкций, роста издержек, дефицита кадров и снижения спроса. Например, в сфере АПК рентабельность снизилась с 25,6% в 2021 г. до 18% в 2024 г. В таких условиях вероятность дефолтов возрастает в текущем и следующем году», – добавляет эксперт.
Исаков отмечает, что компании реагируют на эти вызовы сокращением инвестиционных программ. Это касается не только проблемных отраслей, но и крупных игроков, таких как РЖД (сокращение программ на 1,3 трлн руб. в 2024 г. и на 891 млрд руб. в 2025-м) и «Норильский никель» (сокращение на 283 млрд руб. в 2024 г.). По данным Института экономики роста имени Столыпина, общее замедление капиталовложений в среднем по отраслям составило с 14,5% до 4,9% в прошлом году. В сфере АПК за первое полугодие 2025 г. ожидается сокращение частных инвестиций на 32,8%.
«Высокая ключевая ставка оказывает не просто «охлаждающее» влияние на экономику, что подтверждается индексом PMI с июня текущего года, но и может привести к технологическому отставанию и потере конкурентоспособности», – утверждает Исаков.
Он считает, что ЦБ может учесть эти аргументы и превентивно снизить ключевую ставку до 16% на ближайшем заседании 24 октября, поскольку дальнейшее снижение в первом квартале 2026 г. будет ограничено налоговыми изменениями, связанными с НДС, что потребует от ЦБ паузы.
