Совет директоров Банка России на очередном заседании 20 марта окажется перед выбором либо сохранения ключевой ставки на нынешнем уровне, либо ее незначительного снижения. Об этом в комментарии «Банки.ру» рассказал аналитик банковского сектора, кандидат экономических наук Андрей Бархота.
Он отметил, что на текущий момент возможный эффект от изменения ключевой ставки Банка России в значительной мере демпфирован.
«Это связано, во-первых, с высокой неопределенностью внешних финансовых рынков – движением валютных пар и сырьевых цен, во-вторых, с бюджетными диспропорциями, в рамках которых проблематика девальвации рубля созвучна целям увеличения доходов бюджета, но противоречит задачам снижения инфляции. В результате движение ключевой ставки в последние полгода носят довольно консервативный характер. Более того, шаг снижения снижен с 1,0 п. п. до 0,5 п. п.», – сказал аналитик.
Он пояснил, что на заседании совета директоров Банка России 20 марта принятое решение по ставке в полной мере отразится лишь в июне 2026 г.
«В текущей ситуации мегарегулятор продолжит действовать крайне осторожно, просчитывая риски финансовой стабильности. В этой связи Банк России едва ли будет готов к снижению реальной процентной ставки (ключевая ставка за вычетом инфляции) ниже уровня 9%. Задача управляемой девальвации рубля в какой-то степени решается даже при текущем уровне ключевой ставки в 15,5%. В то же самое время никакого снижения ключевой ставки может и не состояться на фоне роста неопределенности в сберегательном поведении и трансакционной активности экономических агентов», – полагает Андрей Бархота.
По его мнению, здесь проявляются сразу три тренда. Первый – значительное замедление портфеля вкладов населения и перманентный отток пассивов граждан. Второй – неисчерпанность проинфляционного эффекта из-за повышения эффективных ставок налогообложения для населения и бизнеса. Здесь главным риском выступает дополнительное повышение налоговых ставок после сокращения налогооблагаемой базы по НДФЛ и налогу на прибыль корпораций. Третий фактор связан со снижением надежности трансакций по банковским счетам из-за расширения возможности блокировок переводов вследствие форсированной борьбы с мошенниками.
«Комбинация из трех упомянутых факторов создает условия для того, чтобы взять паузу в снижении ключевой ставки. В результате мы получаем следующую вероятностную характеристику возможных решений по ставке 20 марта: 35% – неизменность ключевой ставки, 35% – снижение ключевой ставки на 0,5 п. п. В дальнейшем снижение будет иметь меньший шаг или будет поставлено на паузу. 30% – символическое решение о снижении ставки на 0,25 п. п. Как бы ни случилось, но изменение ключевой ставки будет все меньше влиять на динамику реальных макроэкономических индикаторов вследствие выхода на первый план проблемы бюджетного дефицита и ухудшения финансового состояния экономических агентов», – заключил Андрей Бархота.
