Очередное свободное падение курса рубля случилось 27 ноября. В моменте на межбанковском рынке российская валюта обесценилась к доллару (выше 110) и юаню (более 15), немного отыграв позиции к концу торгов (108,01 за доллар и 14,8 за юань). Тем не менее за последние пять дней рубль потерял 10% по отношению к основным валютам, 20% – с начала сентября и почти 25% с летних максимумов. Что происходит?
Как считают эксперты, виной всему условия внешней торговли, часть которой сегодня идет в рублях. Требование по продаже валюты экспортерами снижено до 25%, в т. ч. из-за санкций на финансовый сектор и усложнения трансграничных платежей/переводов.
На этом фоне соотношение продаж валюты с валютным экспортом к сентябрю-октябрю опустилось до 35%, вернувшись на уровни лета 2023-го, но в октябре чуть восстановилось. Относительно импорта показатели к уровням 2023-го не упали, но были заметно ниже первого квартала 2024 г.
«Валюты на локальном рынке к ноябрю явно стало меньше, что повысило уязвимость курса к изменению потоков по финансовому счету», – сообщил Дмитрий Полевой, директор по инвестициям АО «Астра Управление Активами».
По его мнению, последний раунд санкций мог вызвать необходимость ребалансировки валютных активов и обязательств банками (управление открытой валютной позицией) и/или компаниями, к концу года всегда нарастает спрос на валюту для обслуживания валютного долга, часто закрываются структурные сделки, привязанные к курсу.
Впереди также замещение суверенных евробондов, которое скажется на ОВП банков, и при таком резком движении курса кто-то, возможно, мог действовать на опережение. Скорость и масштабы обвала рубля почти повторили ситуацию лета 2023 г., когда USD/RUB вырос на 30%, а расчетная волатильность курса за 1 месяц уже вернулась на уровни выше 20% годовых, превысив уровни августа прошлого года.
Что можно сделать?
Популярный в эти дни призыв – вновь увеличить норматив продаж валюты экспортерами с 25%. Но если экспортерам, действительно, стало намного сложнее возвращать валюту в локальный контур и проводить соответствующие трансграничные транзакции, то увеличение норматива лишь усугубит их положение, но курсу не поможет, считает Дмитрий Полевой.
Также Центробанк может временно ограничить лимит переводов рублей за рубеж эквивалентом 1 млн долларов, который действует для валютных переводов, чтобы снизить спрос на валюту за рубль со стороны дружественных иностранных банков.
Еще один сценарий – Центробанк может провести внеочередное заседание и повысить ставки сверх обещанных в своих сценариях 23-25%. Но это больше мера информационной политики: ЦБ внушает уверенность и держит все под контролем.
«На деле в условиях санкций эффект от ставки для рубля будет действовать через снижение спроса на импорт, что займет несколько кварталов – явно не то, что поможет стабилизировать валютный рынок здесь и сейчас», – считает Евгений Коган, инвестбанкир, автор тг-канала bitkogan.
«Фундаментальные условия для состояния платежного баланса не предполагают ослабления курса, – утверждает в свою очередь Илья Федоров, аналитик «БКС Мир инвестиций». – Мы не ожидаем повышения ставки ЦБ для экстренной стабилизации курса. Эта мера была эффективной в период свободного движения капитала. Сейчас движения капитала нет, и повышение ставки не поможет стабилизировать курс – скорее, создаст дополнительные проблемы. В текущих условиях может усилиться роль агентских схем для обмена валюты. Ждем, что появятся каналы, способные состыковать спрос и предложение валюты. В результате курс стабилизируется и вернется ближе к 100 руб. за доллар США».
Зато эксперты положительно оценивают решение Банка России с 28 ноября и до конца года не осуществлять покупку иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина, связанных с реализацией бюджетного правила. При этом ЦБ продолжит в соответствии с ранее анонсированным порядком проводить на внутреннем валютном рынке операции по продаже иностранной валюты, связанные с пополнением и использованием средств Фонда национального благосостояния, в том числе с учетом всех операций, осуществленных со средствами фонда в 2023 г., в объеме 8,4 млрд руб. в день.
