На разных стадиях развития бизнеса предприниматель старается диверсифицировать структуру фондирования, чтобы не зависеть от одного источника финансирования. Если на самом старте проекта, как правило, деньги привлекаются от friends and family, частных инвесторов или банков, то на более поздних этапах одним из инструментов могут стать облигации. Об этом говорили на первом Дальневосточном форуме финансовых рынков, который недавно состоялся во Владивостоке.
В условиях жесткой денежно-кредитной политики ЦБ и достаточно высоких ставок по корпоративным кредитам привлечение средств частных инвесторов на фондовом рынке или через инструменты краудфинансирования может быть более выгодным для многих предприятий.
«Наш макрорегион стоит в авангарде разворота на Восток. От того, насколько будут доступны ресурсы для бизнеса, во многом зависит скорость и эффективность реализации проектов, которые сегодня важны не только для Дальнего Востока, но и для страны в целом. Поэтому обеспечение доступности «длинных денег», то есть долгосрочного финансирования для бизнеса, – одна из ключевых задач», – отметила начальник Дальневосточного главного управления Банка России Ирина Карлаш.
Интерес бизнеса к альтернативным инструментам финансирования постепенно растет. Портфель обращающихся на рынке корпоративных облигаций бумаг в 2023 г. вырос на 27,6%. Стимулирует компании к выходу на фондовый рынок и активность частных инвесторов: в прошлом году они были основными покупателями ценных бумаг на российском рынке, в ряде размещений их доля превышала 85%.
В 2023–2024 гг. в России было проведено 13 сделок IPO на сумму 66 млрд руб. Крупнейшими эмитентами стали «Евротранс», «Европлан» и «Совкомбанк», реализовавшие акции на суммы 13,5, 13,1 и 11,5 млрд соответственно. Примечательно, что во всех случаях IPO как минимум половину акций приобрели физические лица.
На Дальнем Востоке на брокерских счетах населения сосредоточено 209 млрд руб. (годом ранее эта цифра была 144 млрд, в то время как у бизнеса – 165 млрд (89 млрд в начале 2023 г.). При этом три дальневосточных региона входят в десятку с самыми крупными активами на одного инвестора. Для Магаданской области, Приморья и Камчатки на инвестора приходятся в среднем 323, 162 и 160 тыс. руб. Но все они вынуждены инвестировать в компании из центральной России, поскольку «местных» облигаций очень мало.
Хотя те, кто выпустил их, довольны. Так, председатель совета директоров агропромышленной ГК «Агротек Холдинг» Владимир Рубахин рассказал об опыте эмитента Камчатского края, осуществившего на бирже три выпуска облигаций в 2023 г. При изначальном плане заимствований в 150 млн руб. компания реализовала траншей на 400 млн. Срок – 3–4 года. В марте нынешнего года группа компаний разместила два выпуска по 75 млн сроком на 5 лет по эффективной ставке менее 10%. На те же 150 млн руб. «Агротек» планирует размещать новые выпуски облигаций в свете ужесточения требований к заемщикам и финансируемым объектам (сложновыполнимые ковентанты, дополнительные требования к отчетности заемщиков).
«Сокращается льготное инвестиционное финансирование, отсутствуют механизмы финансирования оборотных средств. Затягиваются сроки выдачи кредитов на финансирование сельхозработ. Наблюдается и фактическое сокращение финансирования, иногда доступны кредиты только по льготным программам. Повсеместно наблюдается переход на кредитование по плавающей процентной ставке», – указал Владимир Рубахин.
Также разместила облигации на сумму 50 млн руб. сроком на полгода по фиксированной ставке –19,5% годовых «Эй Пи Трейд», группа компаний дистрибьюции и логистики из Хабаровска. Это небольшая сумма для компании, скорее, «проба сил». Сейчас компания проводит маркетинговое исследование узнаваемости бренда, планирует повышение рейтинга и снижение ставки купона. В ближайшей перспективе «Эй Пи Трейд» готовится к выпуску облигаций на 300 млн руб.
В целом, как считают эксперты, облигации дают публичность бизнесу и влияют на повышение узнаваемости бренда – это своего рода инвестиционный PR, который очень важен в ситуации, когда амбиции компании выходят за обычные рамки. А деньги необходимы.
«Баланс долговой нагрузки и сопутствующих рисков невозможен без биржевого финансирования. Портфель долга в идеале должен состоять наполовину из банковских инвесткредитов на долгий срок (свыше 5 лет), на 50% из биржевых облигаций сроком на 3–5 лет, которые предназначены на финансирование оборотных средств и иные расходы, которые не согласуются с банками», – считает директор департамента корпоративных финансов ИК «Риком-Траст» Николай Леоненков.
Он уверен, работа с финансовым рынком может дать бизнесу свободу – от банкиров. «На брокерских счетах 11 трлн руб., еще 42 трлн находится на депозитах, и они, в перспективе, переместятся на финансовый рынок», – считает эксперт, уточнив, что в России 30 млн человек имеют брокерские счета (в том числе 2 млн дальневосточников), а это треть экономически активного населения.
Директор по развитию первичного рынка облигаций ПАО «Московская биржа» Дмитрий Таскин также отметил, что сегодня хорошее время для выхода на рынок облигаций: «Отмечу, что из 55 компаний, которые воспользовались этим инструментом в прошлом году, 45 относится к малому и среднему бизнесу и смогли воспользоваться соответствующими инструментами господдержки. «Дебютанты» привлекли 195 млрд рублей».
По его словам, Минэкономразвития субсидирует МСП на сумму 2,5 млн на выпуск облигаций, 70% ключевой ставки ЦБ на выплату купонного дохода. Прием заявок и выплата субсидий осуществляется дважды в год. С учетом нынешних процентных ставок в банках получается весьма интересно. Якорным инвестором, выкупающим часть облигаций, может быть Банк МСП. Участие кредитной организации является гарантией выкупа части облигаций, за счет этого повышается инвестиционная привлекательность предприятия, нет необходимости в получении кредитного рейтинга.
«Действующему бизнесу кажется, что его продукт неинтересен широкому кругу инвесторов, но это не так, – рассказал Николай Леоненков. – Приведу в качестве примера компанию Mizotty, которая выпускает автоматические мойки деталей и агрегатов, казалось бы, продукцию не самую популярную. В 2019 г. выручка компании составляла 218 млн руб., чистая прибыль – 24 млн. Компания выпустила облигаций на 320 млн руб., и в 2023 г. выручка составила уже 720 млн, а чистая прибыль – 53 млн руб. Еще один пример – «Регион продукт» – компания, производитель сухариков «ХРУСТ», за четыре года благодаря выпуску облигаций на 210 млн руб. удвоила выручку и продвинула новую продукцию – сухарики с низким содержанием глютена».
Однако все же сложно было объяснить представителям бизнеса, почему они должны повернуться от банков, куда дороги проторены, к затратным и продолжительным по времени процедурам вроде выпуска облигаций (не говоря уже об IPO, до которого от выпуска облигаций должно пройти минимум пять лет). Представитель компании «Богатая» отметил, что минимальные вложения в сумме 50 млн руб. вряд ли окупятся в ближайшей перспективе. На что услышал от Николая Леоненкова, что работа на финансовом рынке для бизнеса – безусловно, долгосрочные вложения. Ведь компания, выходя на IPO, сама по себе преображается. Снижается вероятность совершить ошибку в ведении дел.
«3–4 месяца активной работы потребуется в среднем, это аудит, получение рейтинга, – говорит финансист. – Инвесторы внимательно изучают рынок, выпуск ценных бумаг гарантирует многолетний интерес к вашей компании. На рынок могут выйти 200 тыс. субъектов МСП, а вышли пока всего 45».
Владимир Рубахин упомянул, что выпуск облигаций побудил банки «более уважительно» относиться к «Агротеку», и это хороший повод обсуждать снижение процентной ставки по кредитам. «Финансирование бизнеса – стратегическая задача, так и нужно относиться к размещению, – сказал Рубахин. – Не исключаю выход на IPO, если придут инвесторы».
На вопрос модератора, кандидата экономических наук Максима Кривелевича, есть ли специальные риски для компаний, размещающихся на финансовом рынке, председатель правления Ассоциации участников рынка облигаций и финансирования МСП Егор Диашов ответил: «гаражные истории» и «проекты в воздухе» не проходят, а для любой компании выход на финансовый рынок – всего лишь дополнительный инструмент финансирования.
«Специфика Дальнего Востока лишь в том, что здесь до выпуска облигаций компании шли два года, в то время как в Москве на это требуется 2,5 месяца», – считает Диашов.
Директор департамента рынков капитала ИК «Диалот» Максим Букин указал: «Если стоит цель масштабирования бизнеса, а не решение тактических задач, то банки вам, как показывает практика, не помогут. Здесь как раз требуется выход на финансовый рынок».
