Следующий год потребует принятия важного решения: сосредоточиться на снижении инфляции или поддержать экономический рост. Откладывание этого выбора может привести к более сложным и болезненным последствиям. Об основных сценариях развития российской экономики в 2026 г. и возможных вызовах рассказала Инна Чернова, исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» во Владивостоке:
– В настоящее время жесткая денежно-кредитная политика Центрального банка направлена на сдерживание роста цен. Когда ключевая ставка достигала 21%, инфляция удерживалась ниже 10%, что свидетельствовало о стабильности экономики. Сейчас, при ставке 16,5% и текущей инфляции в 8%, условия для бизнеса и потребителей остаются сложными. Однако регулятор считает замедление инфляции недостаточным, отмечая сохраняющееся давление на цены.
2025 г. демонстрирует снижение инфляции, но понимание причин этого явления критически важно для прогнозирования развития событий в 2026 г. Центральный банк связывает снижение инфляции с падением спроса, вызванным жесткой политикой: ограничением кредитования, сокращением потребления и инвестиций.
Если принять эту точку зрения, то жесткая денежно-кредитная политика ЦБ РФ будет продолжать сдерживать инфляцию, даже за счет замедления темпов роста ВВП.
Другое объяснение связано с курсом рубля. После укрепления национальной валюты в начале 2025 г. рост цен замедлился. В этом случае стабилизирующим фактором может стать курс в диапазоне 90–95 руб. за доллар. Незначительное ослабление рубля до 110 и выше, вероятно, приведет к новой волне роста цен.
Однако сильный рубль в сочетании с высокими ставками тормозит экономику: снижаются доходы экспортеров, падает привлекательность инвестиций, дорожают кредиты, что затрудняет модернизацию и развитие бизнеса.
Еще одной причиной снижения инфляции может быть рост издержек производства, так называемая инфляция издержек. Увеличение расходов бизнеса, значительную часть которых составляют высокие ставки, приводит к перекладыванию издержек на потребителей. Следствием становится рост цен даже на фоне снижающегося спроса.
В этом случае возрастают риски стагфляции – ситуации, когда одновременно наблюдаются стагнация (замедление или отрицательный рост производства) и стремительный рост цен. Выровнять баланс в такой ситуации крайне сложно, а повышение ставок для борьбы с инфляцией лишь усугубит спад.
В 2026 г. ключевым фактором, определяющим траекторию развития российской экономики, станет динамика инфляции и эффективность мер по ее сдерживанию. Успех в контроле над ростом цен напрямую повлияет на стабильность и экономический рост в ближайшие годы.
На данный момент можно выделить три основных сценария развития событий: от оптимистичного, основанного на стабилизации, до более сложных, требующих дополнительных усилий и корректировок экономической политики.
При реализации прогнозов Центрального банка и успешном снижении инфляции благодаря жесткой монетарной политике, этот сценарий станет определяющим для всей экономики. Укрепление рубля создаст благоприятные условия для бизнеса и инвесторов, укрепит доверие на финансовых рынках и повысит покупательную способность населения.
Постепенное снижение ключевой ставки станет стимулом для оживления деловой активности, что приведет к росту ВВП, превышающему показатели 2025 г., и заложит прочную основу для дальнейшего развития. Позитивные изменения окажут поддержку фондовому рынку, стимулируя рост акций и облигаций. Инвесторы получат более стабильные и привлекательные возможности, а бизнес – перспективы расширения и реализации новых проектов.
В случае, если прогнозы Центрального банка не оправдаются, и высокие ставки, напротив, спровоцируют рост цен, ситуация может ухудшиться. Ослабление рубля снизит доверие инвесторов к российской экономике и усилит инфляцию. Наиболее неблагоприятным вариантом станет сочетание роста цен и падения ВВП.
Повышение ключевой ставки в попытке борьбы с инфляцией может привести к дальнейшему охлаждению экономики, при этом инфляция, вероятно, не снизится, а, наоборот, ускорится.
В условиях нестабильной геополитической обстановки этот сценарий может стать серьезным испытанием, предполагающим два возможных варианта развития:
Первый вариант: попытки замедлить инфляцию приведут к стагнации экономики, негативно отразившись на благосостоянии населения и развитии бизнеса.
Второй вариант: ослабление контроля над ценами может стимулировать экономический рост, но при этом повысит уровень инфляции.
Еще один сценарий – турецкий
Пример Турции иллюстрирует выбор в пользу экономического роста, даже если это сопряжено с ускорением инфляции.
Десять лет назад турецкая экономика столкнулась с перегревом: цены стремительно росли. Логичным решением было бы повышение процентных ставок для сдерживания инфляции. Однако на рынок труда выходило много молодых людей, и резкое замедление экономики могло привести к росту безработицы и социальному напряжению. Власти предпочли поддержать экономический рост, несмотря на риски. В результате инфляция осталась высокой, а национальная валюта ослабла, но это позволило сохранить рабочие места и стабильность на рынке труда.
«Турецкий сценарий» в российском контексте предполагает приоритет экономического роста даже при риске ускорения инфляции. В условиях внешнего давления правительство может посчитать, что жесткий контроль цен менее важен, чем рост экономики. Если ситуация будет развиваться в сторону стагфляции, переход к такому сценарию станет лишь вопросом времени.
Информация к размышлению
Для российской экономики и финансовых рынков ключевым фактором остается курс рубля. Сильный рубль является залогом стабильности и позволяет избежать стагфляции, обеспечивая развитие по базовому сценарию. Ослабление рубля станет тревожным сигналом, который может привести к росту инфляции и снижению привлекательности рублевых активов. В такой ситуации валютные облигации выступают надежным защитным инструментом, позволяя сохранить капитал и снизить риски.
Важно понимать, что сильный рубль не является гарантией стабильности сам по себе. Растущие цены при крепком рубле и высоких ставках свидетельствуют о нарастании инфляции предложения, что является крайне негативным сигналом для рублевых активов. Поэтому в ближайшие месяцы рынок будет уделять особое данным по инфляции, которые помогут понять, как будут развиваться экономические процессы.
В то же время даже стагфляция может открыть возможности для терпеливых инвесторов. Именно в такие периоды рынок акций часто закладывает в цену пессимистичные ожидания, что создает точку входа для долгосрочных инвестиций. В случае быстрого перехода экономики от стагфляции к «турецкому сценарию» – экономический рост, высокая инфляция и сниженные ставки – могут стать мощным драйвером для рынка акций.
