Российские власти рассматривают возможность скорректировать действующие правила управления государственными финансами, в частности, снизить ориентир стоимости нефти, используемый в бюджетном правиле. Министр финансов Антон Силуанов сообщил, что такое решение может быть принято в ближайшее время. Предполагается, что новая планка цены на нефть может составить от 45 до 50 долларов за баррель. Ранее этот показатель уже был пересмотрен: с 60 долларов в прошлом году до 59 долларов в текущем, с планами постепенного снижения до 55 долларов к 2030 г.
Эксперты поясняют, что бюджетное правило было создано для того, чтобы абсорбировать избыточную валютную выручку, поступающую в страну при высоких ценах на нефть. Это помогало предотвратить чрезмерное укрепление национальной валюты в периоды благоприятной конъюнктуры для экспорта. Снижение целевой цены нефти, являющейся ориентиром для этого правила, может способствовать ослаблению рубля. Так, уже 25 февраля, после появления информации о возможных изменениях, курс доллара к рублю вырос на 1,9%, а курс юаня – на 2,1%.
По мнению аналитика ФГ «Финам» Александра Потавина, корректировка бюджетного правила вызвана необходимостью сохранить средства Фонда национального благосостояния (ФНБ) и снизить давление на валютный рынок. Это особенно актуально в условиях сокращения нефтегазовых доходов бюджета из-за падения мировых цен на нефть и увеличения дисконта на российскую нефть на фоне санкций.
Суть изменений заключается в том, что государство будет продавать меньше иностранной валюты на рынке. Это означает, что рубль будет получать меньше поддержки со стороны предложения валюты, что, в свою очередь, приведет к его постепенному ослаблению. Такой подход позволяет сохранить валютные резервы, оказывая административное влияние на курс национальной валюты.
Если, к примеру, планка цены нефти в бюджетном правиле будет снижена с 59 до 50 долларов за баррель, объемы продажи валюты Министерством финансов сократятся. Важно отметить, что текущая средняя стоимость российской нефти марки Urals уже ниже прежней цены отсечения. В новых условиях государство будет вынуждено продавать меньше валюты для компенсации выпадающих нефтегазовых доходов. По оценкам экспертов, это может привести к удорожанию доллара на 2-4 рубля по сравнению с текущей динамикой. Для бюджета и экспортеров такое развитие событий выгодно, поскольку ослабление рубля автоматически увеличивает их рублевую выручку при конвертации экспортной валюты.
Заявление Антона Силуанова о пересмотре бюджетного правила и снижении цены отсечения по нефти Urals можно рассматривать как первый сигнал о том, что дальнейшего укрепления рубля ожидать не стоит. В начале года сильный курс рубля поддерживался значительными валютными интервенциями со стороны Центрального банка и Министерства финансов, которые продавали рекордные объемы иностранной валюты. Дальнейшее развитие событий будет зависеть от конкретных параметров ужесточения бюджетного правила.
В целом ситуация характеризуется как напряженная, с дисбалансом в сторону расходов. Финансовые власти ищут способы стабилизировать ситуацию. Илья Чернышов из «Ланта-Банка» отмечает, что в условиях жестких санкций получение экспортных доходов становится сложнее, несмотря на попытки нарастить объемы и предоставить дисконты дружественным партнерам. У ужесточения бюджетного правила, теоретически, должен быть эффект ослабления национальной валюты. В экспертном сообществе уже звучат мнения о комфортных уровнях курса доллара в диапазоне 80-100 рублей, хотя эти прогнозы относятся к более отдаленной перспективе.
Чернышов также полагает, что высокие процентные ставки по низкорисковым активам будут поддерживать спрос на национальную валюту, поэтому резкого ослабления рубля в ближайшее время ожидать не стоит. Однако, учитывая геополитическую неопределенность, инвесторам в качестве меры предосторожности можно рассмотреть активы, номинированные в иностранной валюте. Эксперт предполагает, что первый квартал года будет характеризоваться определенной динамикой курса.
Главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев предполагает, что в первом полугодии курс рубля будет стабильным и находиться вблизи текущих значений. Прогноз на 1 квартал текущего года: доллар – 77, юань – 11,1, евро – 90 руб. Далее оценки следующие: во 2 квартале – доллар – 78, юань – 11,2, евро – 92; на 3 квартал – доллар – 81, юань – 11,7, евро – 96; на 4 квартал - доллар – 82, юань – 11,9, евро – 98.
Васильев пояснил, что первый квартал традиционно благоприятный для рубля из-за сезонности платежного баланса РФ и низкого спроса на импорт. В начале года обычно низкая деловая активность из-за длинных новогодних праздников. Со второго квартала спрос на валюту будет сезонно возрастать, а ключевая ставка продолжит снижаться.
По словам Васильева, негативными факторами для рубля могут стать ожидаемое снижение нефтяных цен, оживление внутреннего спроса и спроса на импорт по мере снижения ключевой ставки, снижение дифференциала ставок между рублевыми и валютными инструментами, сокращение продажи валюты из резервов в рамках бюджетных операций. При этом любые улучшения в геополитике, вероятно, приведут к более крепкому курсу рубля благодаря улучшению условий внешней торговли и притоку иностранного капитала.
«В самом оптимистичном сценарии при урегулировании украинского конфликта и полном снятии санкций мы ожидаем резкого укрепления рубля до 60-70 за доллар (в моменте может быть и 50-60 за доллар)», – добавил эксперт.
