В феврале ключевая ставка была снижена до 15,5 процента. Ее снижение сразу на 0,5 процентного пункта стало индикатором серьезных рисков, которые нарастают в российской экономике. Такое заявление сделал директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков, сообщает KONKURENT.RU.
По словам эксперта, такое решение регулятора является скорее признанием изменившейся экономической реальности, чем стартом мягкого денежно-кредитного цикла. Выглядит это как мера осторожной «нормализации», хотя на самом деле речь идет о том, что пространство для поддержания сверхвысоких ставок сокращается из-за усиливающегося давления на экономический рост.
Специалист отметил, что сейчас регулятор зажат в классической ловушке заключительного этапа жесткой политики. Формально инфляция выше цели, инфляционные ожидания населения пока не гибкие, а бюджетные и тарифные стимулы продолжают разгонять цены.
При этом экономика теряет темп, кредитная нагрузка растет и сдерживает инвестиции и оборотные средства бизнеса. В таких условиях сохранение ставки «на месте» означало бы дальнейшее охлаждение экономики, а агрессивное уменьшение – риск потери контроля над инфляцией. Снижение на 50 б. п. – это компромисс, который свидетельствует о нехватке сильных, «выигрышных» сценариев у регулятора.
Эксперт подчеркнул, что то, что снижение все же случилось, обозначает разницу в оценке рисков между регулятором и аналитическим консенсусом. ЦБ видит замедление темпов экономического роста куда острее, чем готов признать рынок. Поэтому в заявлениях акцент делается на зависимости следующих шагов исключительно от фактической динамики инфляции и ожиданий во избежание фатальных просчетов.
При этом он указал, что ценовые всплески, случившиеся в начале 2026 г., больше связаны не с растущим спросом, а с административными решениями. Это и налоговая нагрузка, и индексация тарифов, и бюджетные инициативы.
По мнению специалиста, такая ситуация сигнализирует, что традиционные инструменты денежно-кредитной политики перед такими причинами практически бессильны, поскольку высокая ставка уже не сдерживает инфляцию, но продолжает душить деловую активность.
Согласно прогнозу эксперта, главной угрозой текущего года является сочетание медленного экономического роста, дорогих кредитов и сильного давления на бюджет.
Падение нефтяных доходов, волатильность валютного курса, рост расходов – именно это создает атмосферу, при которой снижение ставок, возможно, пойдет медленнее, чем требует экономика, но все же быстрее, чем выгодно для стабильности цен. Такой сценарий сулит длительный, тревожный и неравномерный процесс «нормализации», во время которого каждый шаг будет вызывать новую волну пересмотра прогнозов.
Согласно выводу специалиста, в формальном плане политика ЦБ пока еще жесткая, но уже начинает движение к смягчению. И происходит это не из-за победы над инфляцией, а по причине нарастающей усталости экономики от слишком высоких процентных ставок.
Эксперт подчеркнул, что это принципиально разные мотивации. Так, когда давление на ставку связано с успехом над инфляцией, тогда снижение проходят быстро и уверенно. Однако в текущей ситуации цикл будет затяжным, осторожным и полным новых инфляционных вызовов.
Эксперт считает, что рынку придется готовиться именно к такому сценарию развития событий.
