За первые шесть месяцев этого года компании 21 раз допустили технические дефолты по облигациям, задерживая выплаты инвесторам. Часть этих случаев уже переросла в полноценные дефолты, когда эмитент не смог выполнить обязательства даже по истечении льготного периода. Эксперты прогнозируют, что к концу года общее число дефолтов может достичь 40-50, что почти вдвое превысит показатель прошлого года.
Среди компаний, столкнувшихся с проблемами, оказались как небольшие игроки, так и крупные участники рынка. Эксперты выделяют дефолты таких эмитентов, как «Агродом», «СибАвтоТранс», «Соби-Лизинг» и «Роял Капитал». Технический дефолт допустил даже один из крупнейших российских застройщиков — группа «Самолет».
Проблемы с платежной дисциплиной для некоторых компаний стали систематическими. Например, «ЕвроТранс» с начала года уже несколько раз задерживал выплаты по своим облигациям.
Основной причиной роста дефолтов аналитики называют последствия длительного периода высоких процентных ставок. По словам Николая Леоненкова, директора корпоративных финансов ИК «Риком-Траст», многие компании активно привлекали заемные средства в 2023-2024 гг., надеясь на скорое снижение ключевой ставки и, как следствие, удешевление рефинансирования.
Однако эти ожидания не оправдались в полной мере. Даже после некоторого смягчения денежно-кредитной политики стоимость новых займов остается высокой, особенно для компаний второго и третьего эшелонов. Для них ставки по новым облигациям могут достигать 18-25% годовых, что делает обслуживание долга непосильной задачей.
Ситуацию усугубляют и другие экономические факторы: увеличение зарплат, логистических расходов и тарифов съедает прибыль; снижение рентабельности; высокая долговая нагрузка.
Как отмечает экономист Андрей Бархота, значительная часть денежных потоков компаний уходит не на развитие, а на обслуживание уже накопленных долгов.
Второе полугодие обещает быть еще более сложным. По оценкам участников рынка, российским компаниям предстоит погасить облигации на сумму около 2,4 трлн руб. — это почти вдвое больше, чем годом ранее. Традиционно пик неплатежей приходится на осенне-зимний период, что создает дополнительные риски для рынка.
Наиболее уязвимыми секторами аналитики считают: девелопмент (застройщики страдают от огромных долгов и сильной зависимости от стабильности продаж жилья); лизинг, логистика и автоперевозки (эти компании чувствительны к дорогим кредитам и налоговым изменениям); ретейл (снижение покупательной способности и рост издержек бьют по розничной торговле); сельское хозяйство и другие капиталоемкие отрасли (здесь высокая долговая нагрузка сочетается с ростом затрат и нестабильным спросом).
По словам аналитика «Цифра брокер» Егора Зиновьева, наиболее опасна ситуация, когда у компании совпадают крупные выплаты по обязательствам и недостаточный денежный поток от основной деятельности.
На фоне растущих рисков эксперты призывают инвесторов к повышенной бдительности. Высокая доходность облигаций часто является не признаком выгодной сделки, а сигналом о серьезных проблемах эмитента. Перед покупкой корпоративных облигаций рекомендуется тщательно анализировать не только размер купона, но и финансовое состояние компании.
В условиях рекордно высоких ставок привлекательность корпоративных облигаций с высокой доходностью может быть обманчивой, писал ранее KONKURENT.RU. Ключевым фактором для инвестора становится не потенциальная прибыль, а ликвидность актива. На первый план выходит возможность оперативно продать ценные бумаги без существенных потерь, а не погоня за сверхдоходами, сопряженная с повышенными рисками.
